雷递网 乐天 5月20日
哔哩哔哩股份有限公司（简称：哔哩哔哩，纳斯达克代号：BILI及港交所代号：9626）今日宣布其截至2025年3月31日止第一季度的未经审计财务业绩。财报显示，B站2025年第一季营收70.0亿元（9.65亿美元），同比增加24%。
B站2025年第一季度经调整净利润为3.62亿元（4980万美元），2024年同期则录得经调整亏损4.56亿元。
B站高管随后参加电话会议，并与投资者展开交流。B站高管指出，在坚持内容质量的大前提下，B站内容的品类越来越开枝散叶和百花齐放。
B站高管称，公司的财报表现非常健康，已经连续11个季度实现毛利率环比提升，一季度达到了历史新高的36.3%。其中，高毛利的游戏和广告收入比例增高，贡献Q1收入比例54%（去年同期为47%），而类固定成本绝对值基本稳定，占收入比例由上年同期的25%进一步下降至本季度的20%。
展开剩余90%“展望全年，在中长期，我们有信心毛利率提升到40%-45%。预计中长期运营利润率能做到15%-20%。”
以下是B站2025年Q1财报电话会议速记核心内容：
提问：上个季度电话会议上睿总提到加强优质内容的建设，今年计划怎么样进一步加强优质内容的心智，有没有具体的计划？关于AI应用，后续还有什么进展可以去期待？
回答：现在互联网已经进入了到处是视频的时代，我觉得视频内容现在的供给其实是过剩的。现在用户的痛点不是缺视频看，而是缺优质的内容去看，所以我认为接下来用户的倾向是他们希望在优质内容上会花越来越多的时间。消费的趋势跟实体消费是一样的，就是所谓的消费升级，人们总是倾向于去消费更好的和更优的东西。
这个也是B站一直坚持的方向，在用户的心目中，B站肯定代表的是优质内容。我认为B站肯定是中国优质内容心智最完善的平台。而且我们也可以看到，用户在B站上面消费的东西，代表的是一种长期的获得感和一种精神的反馈，不是短期的猎奇，或者是短期的寻求刺激。这个也能够让B站在下一个时代，就是在视频并不缺的时代，能够更好地去让用户长期留在我们的平台上。
Q1的数据也证明了这一点，Q1的日均用户使用时长是108分钟，这应该是有史以来的新高。而且用户不仅更愿意在B站花时间，也更愿意在B站为优质的内容付钱。我们Q1的月均付费用户创下了3200万的新高，而且充电的相关收入同比增加是超过200%的。我认为用户为自己喜欢的内容付费，会成为视频领域新的增量。
所以我们过去一直坚持的优质内容战略，它对于现在和未来甚至是更重要的，甚至是更有竞争力的一个点，所以我们今年会更加强这一块。就是让用户更多的在B站上看到的是优质的内容，以及让优质的UP主在B站能够获得更多的流量和钱。
我这儿也说一下内容的品类，在我们坚持内容质量的大前提下，会发现B站内容的品类其实是越来越开枝散叶和百花齐放。原有的ACG以及知识和各种兴趣类的内容，它是越做越好。同时，我们会发现B站上面与生活和消费相关的优质内容也越来越多。
我们不仅内容多元化，其实UP主的收入在我们这儿也非常多元化。我看到上个季度有一个不到100万粉的UP主，在B站充电的收入是超过了100万，他就是讲知识。像这种认真讲知识的UP主，他比较难把观众下沉到很大的群体。但是他在垂直的赛道上做的足够深，他是能够获得这个赛道用户非常深度的喜爱。
随着视频成为老百姓日常精神消费的必需品，这个业态也会越来越回归到长期健康的程度。比如对于短期来说，很多人没看过视频的话，猎奇、上瘾性的内容，可能短期会获得一些注意力。假如三年、五年的尺度去消费视频，一定会挑选对他自己成长和精神健康更有益的视频。我相信会是这样的趋势。我认为优质内容在未来会越来越多地成为用户选择的理由，也会证明它的商业价值。
最后说一下优质内容跟AI的关系，因为我曾经说过“优质内容是可以穿越周期的”配资股票网站，就是从2000年前到现在一直是只有优质内容经过时间的沉淀流传下来。接下来我的预测，我认为优质内容也是AI时代的入场券。为什么呢？因为我们可以发现现在B站事实上已经是全球最大的中文视频的语料库了，也是全球最高质量的中文视频语料库。我觉得在目前AI的进步，优质的数据对于AI体验的价值是越来越重要。
我现在觉得模型本身的计算能力已经是足够好了，但是正因为它太强了，所以过去人类积累了2000年的语言、文字类的东西已经被它消化的七七八八了。这个时候，你如果和它进行深度交互的话，它如果要给你提供一些新的东西，其实是现在每一个AI的厂商都在解决的问题。但是B站的优势，我们都是大量、真实、高质量的视频，这种高质量视频所携带的内容信息量，它不是几句文字可以衡量的。比如我问它A手机跟B手机谁拍人像的质量好？AI直接可以看到我们视频评测里的样片，它就可以直接得出建议给用户。像这样的一些场景，我认为就是属于B站这样的平台独有的场景。
我觉得未来要让AI生成高质量的可置信的视频还是很难的。在这一点上，B站在AI时代是有它独有的优势。
我再举个例子，B站在有些品类上内容的竞争力是在全球都有优势的，比如动画、游戏、知识相关的领域。我觉得在AI时代，我们是很容易把这些高质量的内容去做多语言化的。它就相当于这些内容的价值是可以翻几倍的，是可以被更多的用户所消费的。
当然AI在B站平台上商业的深度转化方面，也是能够起到很大的作用，后续我们可以在商业化的问题上再做讨论。
提问：在6月份，《三谋》也上线满一年了，我们对于周年庆的版本有什么展望？我们如何看待下半年游戏业务的增速以及后面游戏pipeline（开发管线）是怎么样的？
回答：公司对《三谋》最重要的要求，就是长线运营。我跟项目团队每次开会对的最多的，也是用户的活跃和留存，以及忠实用户长期的留存。我对这个项目提的要求是至少五年的稳健生命周期，而且我希望能更长，原话是“要做一款能够让用户玩到老的游戏”。
赛季制是《三谋》很重要的长线运营的手段，我们非常重视每一个赛季的新内容，在每一个赛季都去迭代和改进过去用户提出的一些建议和意见。
4月份上线的S7首日用户达到了今年用户的新高，大家可以看到这个数据，我们其实是把每一个赛季都作为改进和吸引新用户的手段。
在长线运营的过程中，B站作为中国最大的游戏内容平台之一，对《三谋》新用户的传播以及老用户的留存起到了很好的作用。比如我们在前段时间做的PDD、万人敌和《三谋》的联合活动，帮我们拉到了很多的新用户，也帮助老用户的激活。
再例如说像我们的虚拟主播，大家可能觉得虚拟主播是很二次元的东西。但事实上，我们的虚拟主播入驻到《三谋》，和他的粉丝一起加入到《三谋》游戏里面，这是成为我们非常有效的增量。所以的话，二次元和SLG很多是同时在一个用户身上并存的。
一方面是我们对用户留存的重视，另一方面也是刚才我介绍的这一系列积极的措施，《三谋》目前在同类游戏里面的用户活跃度和付费，是排在行业前列的。
接下来，我们很重要的一个工作就是在5月31号会启动S8。而且在S8期间，也是我们《三谋》的周年庆。S8对于我们来说是一个大赛季，会启动全新的地图，会有全新的角色，还有周年庆的限定皮肤，以及一系列很有趣的游戏内的活动，所以我们也很期待S8能够成为《三谋》在长线运营道路上的又一个里程碑。
一些朋友问我们，在SLG这条赛道上下一步的动作是什么？我对团队内部说的是，SLG的下一款新游戏就是《三谋》的下一个赛季。我们会非常专注地把《三谋》继续做大做强。同时，在《三谋》接下来也会有两个新的尝试：第一是会计划在今年底会推出《三谋》繁体中文版，主打港澳台的用户；第二是逐步去做《三谋》多端化。去年Q4做了PC端的《三谋》，为我们赢得了一些以PC为主的用户。接下来也会尝试《三谋》的小游戏，在夏天暑期会上线，这个也会是一个尝试。
除了《三谋》以外，我们的游戏业务还会关注在两个重点工作上，第一是其他长线运营的游戏，这个月是《碧蓝航线》的八周年庆典，7月份是《FGO》九周年的庆典。《碧蓝航线》大家都非常熟了，一直运营到现在都非常稳健，而且时不时还有增长。我们可以看到《碧蓝航线》的八周年跟《FGO》的九周年，都会迎来一波用户的活跃高峰。
第二是新的游戏，我们有四到五款游戏现在是已经做好了准备，在等版号，我们会积极地去探索一些新品类的新机会。因为我之前所说过品类年轻化，我们认为一些新品类和新机会上是值得去做一些类似于《三谋》的尝试。
提问：第一季度广告也保持了20%的增速，也是高于行业平均，请问背后的主要驱动原因是什么？我们接下来如何展望未来的增长前景？
回答：Q1的广告是继续保持了高于行业的增长，单季度的收入是达到了20亿元，同比增长20%。其中，效果类广告同比增速超过30%。这也是这个季度毛利持续提升的原因。
我们广告业务持续增长的原因，其实也是来源于B站的核心竞争力，那就是优质内容的心智，再加上高附加值。今年B站的用户平均年龄已经到达26岁了，意味着：第一是可支配收入变高了，第二是消费场景除了精神文化，也会有更多的生活消费的场景了。所以B站在各个品类的优质内容，就会跟用户产生更多的深度连接，也会让单个DAU带来更高的广告收入。
在广告业务的执行方面，我们过去几年一直是坚持“一横N纵”的策略，“一横”是指产品跟技术的基建能力，“N纵”是指在垂直行业的深耕。我这儿也可以展开说一下，我们在产品跟技术的基建能力方面，应该在Q1，我觉得能力增长最快的是AI和大模型的能力。我们应该是对用户的消费意图和兴趣，通过多模态的大模型能够有更深入的理解。
所以，我们获得了更多来自深度转化的预算投放，今年Q1的深度转化比例对比24Q1提升了一倍，这个是直接推进了我们效果广告ECPM的显著提升。
另一个明显的能力提升，是我们在AIGC的广告内容量化生成方面的提升。大家应该知道B站是以横屏视频为主，同时我们的首页是双页瀑布流的产品形式。这个产品形式在国内是比较少见的，虽然我们的用户对内容消费很多，但相关能够完美匹配的广告素材，其实在过去还是会花我们很多的精力。
有了AIGC的工具之后，能够帮助我们自动量化生成更匹配B站产品界面的布局，以及更适配B站用户语言的广告内容，这个是能够直接去提升我们广告的转化效果。目前由AIGC生成创意覆盖30%的效果广告消耗。
接下来说一下“N纵”，就是在垂直行业的进展，比如游戏。游戏仍然是我们在Q1排名第一大的垂直领域，这一块也是B站的传统优势。我们在Q1，第一是宣布了对于B站小游戏平台的支持，第二是拓展了游戏直播间新的场景，所以游戏在Q1应该是获得了明显的增量。
第二个说一下在年轻人的生活跟消费领域广告的进展。刚才也提到了，我们的用户平均年龄已经进入到了他们会逐步关注生活和消费的年纪，B站UP主在平台上是有大量的深度生活消费的评测内容，这个就是能够产生一个连接。我们可以看到Q1家居、家装方面的广告，同比增长是超过35%，母婴、宠物相关的广告收入增长同比是超过了3倍。
最后说一下关于AI厂商投的广告，我们可以看到AI算是整个行业过去一年最热的话题之一，B站的用户肯定是整个行业最懂AI的用户，B站的AI内容也是整个行业质量最高的内容，所以B站肯定是AI厂商最重视的广告投放地。我们可以看到在今年Q1，AI相关的广告在我们这儿的投放是实现了翻倍，也直接带动了网服这个领域广告的投放。
对于下半年的展望，我还是认为我们有信心继续保持高于行业的广告增速。刚才我也提到了，我们的优质内容的心智，以及不断升高的用户价值，我认为是可以驱动广告业务长期持续的增长。
提问：公司在一季度取得了上市以来最好的毛利率，净利率也是历年一季度最高的水平。我们怎么看今年剩下三个季度的毛利率和净利率的趋势？另外，请教一下公司对中长期利润目标有怎样的看法？
回答：B站财报表现非常健康的，我们持续保持毛利润和毛利率的提高，连续11个季度实现毛利率环比提升，一季度达到了历史新高的36.3%。其中，高毛利的游戏和广告收入比例增高，贡献Q1收入比例54%（去年同期为47%），而类固定成本绝对值基本稳定，占收入比例由去年同期的25%进一步下降至本季度的20%，同时，广告和直播的毛利率今年都有提升。
展望全年，在中长期，我们有信心毛利率提升到40%-45%。我们预计会由三个因子会继续驱动我们毛利率的稳步增长，其中类固定成本绝对值稳定和收入提升带来的毛利率提升会是主要驱动因子。
运营费用上，一季度整体运营费用占收入比例由去年同期的43%下降到36%，未来有进一步下降空间；我们的调整后运营利润率由去年同期的-9%提升至5%。
展望全年，我们预计研发和管理费用绝对值保持稳定，市场费用会跟随游戏推广周期有一定波动，但整体运营费用占收入比例会进一步下降，预计中长期运营利润率能做到15%-20%。
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